根據上交所網站消息，科創板上市委員會定于2023年1月11日上午9時召開2023年第4次上市委員會審議會議，屆時將審議廣州必貝特醫藥股份有限公司（以下簡稱“必貝特”或“發行人”）的首發事項。必貝特是一家以臨床價值為導向、專注于創新藥自主研發的生物醫藥企業，聚焦于腫瘤、自身免疫性疾病、代謝性疾病等重大疾病領域。

根據招股說明書顯示，報告期內必貝特營業收入均為其他業務收入，其中2019年-2021年分別為35.05萬元、37.69萬元和97.03萬元，2022年1-6月仍無營業收入。2019年-2021年及2022年1-6月，必貝特凈利潤分別為-5893.75萬元、-6126萬元、-13690.22萬元、-8431.86萬元。必貝特主要產品尚處于研發階段，尚未實現產品上市銷售，僅存在零星技術服務收入，除了并未扭虧外，必貝特還存在多個問題。

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融資估值暗藏對賭風險

作為一家尚未盈利的醫藥公司，必貝特此次在科創板上市擬采用第五套上市標準，根據標準要求：“預計市值不低于人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫藥行業企業需至少有一項核心產品獲準開展二期臨床試驗，其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢并滿足相應條件”。不過這對于當前沒有產品上市，甚至尚未搭建生產與銷售團隊的必貝特而言，要想達到40億市值，顯然只有通過融資渠道拔高估值才能實現。

根據招股說明書中顯示，必貝特分別在2020年6月和2021年進行了A、B兩輪融資，2020年6月的A輪融資中，瑞享源壹號、越秀二期、中孚懿德等8名股東按10.77元/注冊資本的價格，向必貝特有限增資，總融資額約2.12億元，對應投后估值約10.62億元。

而在2021年6月、7月及11月的B輪融資中，必貝特共吸收了16名股東的投資，增資價格為30.1103元/注冊資本，總融資金額約5.42億元，對應投后估值約38.42億元，成功將必貝特的估值抬升至上市標準附近。值得注意的是2021年必貝特凈利潤為-13690.22萬元，相較2020年虧損進一步擴大，在一年左右的時間，增資價格增長近3倍，背后恐涉及較多的私下約定。

果不其然，在每輪融資中，必貝特幾乎都簽訂了包含回購條款等股東特殊權利條款的對賭協議。2021年7月，必貝特、錢長庚與股東天津合智的母公司天士力簽署了《產品商業化優先權協議》，必貝特授予天士力包含BEBT-908在內的三個產品在中國大陸區域內的商業化優先談判及引進權，同時也約定了股權回購等特殊權利條款。2021年12月，必貝特與A、B輪投資人及天士力分別簽署了《補充協議》。

值得注意的是目前必貝特并無控股股東，在2019年初尚未融資時，錢長庚持股28.28%，與一致行動人蔡雄、熊燕共持股58.71%。經歷了一系列融資后，三人持股比例下降至35.37%，錢長庚僅持股15.28%，如果后期發行人撤回上市申請材料或公司上市申請被終止、被否決或上市發行失敗的，則相關投資協議中的該等股權回購條款恢復效力，發行人也將面臨巨大的回購壓力。

信批數據存造假嫌疑

必貝特在信批數據上也存在多處造假痕跡，根據招股說明書顯示，必貝特采購的服務主要為研發服務，涉及藥品研發的各個方面，包括研究中心現場管理協調專項技術服務、臨床研究服務、醫院的臨床試驗服務、臨床監察服務、委托生產服務、藥品的藥理毒理試驗等。2019年必貝特向西安新通藥物研究股份有限公司采購研發服務的金額為166.50萬元，期末對新通藥物的應付賬款余額為74.00萬元。

值得注意的是西安新通藥物研究股份有限公司也是一家科創板申報公司，但從其發布的招股說明書中的數據來看，2019年公司向必貝特銷售金額為143.73萬元，低于必貝特披露的166.5萬元。

除了與供應商數據出現明顯矛盾之外，必貝特招股說明書中披露的信息也與環評文件的數據存較大出入，根據招股說明書披露，清遠建設項目規劃總建筑面積135,372.57平方米，而環評文件顯示，清遠建設項目涉及到兩處地塊，總建筑面積分別為44,774.43平方米和90,778.18平方米，合計面積共135,552.61平方米。

高管問題重重，關聯方涉同業競爭

根據天眼查相關信息顯示，必貝特副董事長熊燕的履歷存在明顯疑點，其現任法定代表人和董事長的公司與必貝特的經營范圍中也都有藥品研發的相同業務，恐存在同業競爭情形。

根據招股說明書顯示，熊燕先生于1987年8月至1996年12月任湖南省進出口公司珠海分公司總經理；1997年1月至2000年12月任珠海華嘉聯達五金礦產進出口有限公司總經理；2001年5月至2013年10月任廣州康盛生物科技有限公司（現名：廣州康盛生物科技股份有限公司）董事長；2006年8月至今任廣州康盛藥業科技有限公司董事長；2016年12月至今歷任公司董事、副董事長。

不過根據天眼查資料顯示，華嘉聯達成立于2000年8月2日，比熊燕任職時間晚了3年多;而目前熊燕先生仍然出任法定代表人的康盛藥業的經營范圍中包括醫學研究和試驗發展、藥品研發、技術進出口，其中藥品研發的業務與必貝特一致，疑涉同業競爭。

除了上述問題之外，熊燕先生擔任股東的多家公司均被最高人民法院列為了失信公司，其中包括深圳市四季青園林股份有限公司、深圳市華潤通光電股份有限公司、廣州市考拉先生網絡科技有限公司、深圳市祈飛科技有限公司、廣東零度網絡科技有限公司等。

另外熊燕先生擔任股東的深圳市祈飛科技有限公司、廣東零度網絡科技有限公司、深圳市四季青園林股份有限公司還被法院列為限制高消費企業，擔任股東的深圳市四季青園林股份有限公司、深圳市祈飛科技有限公司和深圳市華騰資本投資中心(有限合伙)都曾因未按時履行法律義務而被法院強制執行等。

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